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工商時報【摩根中國基金經理人沈松】

中國國家統計局昨（10）日公布，2月全國居民消費價格指數（CPI）較去年同期上漲1.4％；2月全國工業生產者出廠價格指數（PPI）較去年同期下降4.8％，為連續第36個月持續下滑，並創2009年10月以來最大降幅。

線上學英文 gept中級單字 gept中級考古題 104學測英文作文題目2月CPI年增率反彈，主要是農曆春節期間物價普遍有季節性上漲的現象，如2月份豬肉、鮮菜、鮮果等整體食品價格年增率便達2.4％，月增率更達2.9％，不過，這僅僅反映了春節帶動的物價效應線上學英文 托福作文題目 托福作文範文 托福作文格式以及油價反彈帶動的運輸成本增加，事實上，中國豬肉價格於春節期間其實是下跌的。

再者，2月以來，國際油價止跌反彈，使得2月份PPI降幅較上個月收窄，但和去年同期相較，2月份PPI年減幅度擴大至4.8％，進一步探究細項發現，在工業生產者購進價格中，燃料動力類價格年減12.0％，黑色金屬材料類價格年減10.1％，化工原料類價格年減6.3％，有色金屬材料及電線類價格年減5.7％。整體而言，PPI降幅擴大可歸因於與中國國內投資和製造業活動密切的進口金屬價格下滑，也反映出中國國內總需求相對低迷。

事實上，只要中國房市投資持續下滑，產能就難見起色，PPI下行便無撐，根據上海易居房地產研究院近日發布的「2月份典型城市新建商品住宅成交報告」，30個典型城市新建商品住宅成交面積月減幅達46.5％，與去年同期相比也減少了11.3％，2月成交線上學英文 ibt托福 gept網路報名 gept報名時間量更創下了近36個月來的最低水準。

由於一手房的銷售處於房市投資的供應鏈上游，往往是反映房市前端需求的先行指標，中國房市仍有持續下行的壓力。不過，觀察目前房市交易量、餘屋庫存等數據已見改善，經濟週期應有望在上半年落底。

中國海關總署8日公布，由於今年春節錯月影響導致基期較低，加上對歐盟、美國等成熟市場出口金額大幅回升，2月份以人民幣計價的出口總額大爆發，較去同期增加近5成，遠優於原先預期的4.5％年增幅，而受惠國際低油價導致鐵礦砂、煤、成品油等主要大宗商品價格下跌，加上國內經濟總需求疲弱，2月份進口也較去年同期衰退20.6％，帶動2月份貿易順差達3,705億元人民幣，以美元計線上學英文 外國留學 外國人學英文 台灣藝術大學進修推廣部價則為606.2億美元，再創歷史新高。

不過，線上學英文 商用英文書信線上範例 商用英文書信範例doc 商用英文書信仔細分析造成貿易順差創新高的原因主要還是因為進口數據萎靡，整體情況變化不大，中國國內經濟前景依舊疲軟，再者，人民幣兌美元的貿易加權匯率正緩步墊高，不利中國未來出口。

種種跡象皆顯示，中國通縮壓力依舊未獲線上學英文 學測4000單字 線上英檢練習 線上英檢測驗緩釋、當前穩增長的力度難以抵掉房地產下行、地方債務擴張和產能收縮的合力，實體總需求未見恢復導致經濟數據普遍低迷，因此，隨著上周全國人民政治協商會議十二屆三次會議、全國人民代表大會十二屆三次會議召開，官方正式定調2015年度經濟目標，下調今年經濟成長率至7％，不僅低於去年的7.5％左右目標，也是逾15年來最低。

我們認為，根據最新兩會所釋出的年度經濟目標，除可看到政府持續經濟「軟著陸」並建立「新常態」，兩會期間亦決定將力保新增就業目標在1,000萬人，並提高財政赤字率至2.3％，反應財政政策將更趨積極，基建項目如水利建設投資可望進一步增加，預期後續有更多刺激政策釋出，3～4月份可視為「政策密集出台期」，可留意相關政策行情機會，建議投資人可以持續關注IPO註冊制、國企改革、新絲路等改革進程，將有助降低企業債務水準、改善企業治理並推動內需動能。

綜合觀察中國人行去年首次降息、今年2月初全面降準，並再擴大定向降準範圍，以及2月底再啟動降息的幾次行動，已明確釋放出逐漸加碼貨幣寬鬆的信號，加上企業貸款成本仍偏高，且通縮擔憂造成實質利率持續攀升，對製造業發展不利，未來一系列降息降準勢在必行，中國上半年應仍有寬鬆空間可期。

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